Das Durchhaltevermögen der US-Wirtschaft stellt die Fed vor große Fragen

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Die Federal Reserve hat versucht, das Wachstum zu bremsen, ohne es zu bremsen. Jetzt müssen sich die Beamten fragen, ob sich die Inflation angesichts der Anzeichen von Widerstandsfähigkeit abkühlen kann.

Von Jeanna Smialek

Arbeitgeber stellen schnell ein. Die Immobilienpreise steigen landesweit nach Monaten des Rückgangs. Die Verbraucherausgaben stiegen stärker als in einer aktuellen Datenveröffentlichung erwartet.

Die amerikanische Wirtschaft erlebt nicht den drastischen Abschwung, den viele Analysten angesichts der 15-monatigen, oft aggressiven Kampagne der Federal Reserve erwartet hatten, um das Wachstum zu bremsen und die schnelle Inflation unter Kontrolle zu bringen. Und diese überraschende Widerstandsfähigkeit könnte entweder eine gute oder eine schlechte Nachricht sein.

Das Durchhaltevermögen der Wirtschaft könnte bedeuten, dass die Fed in der Lage sein wird, die Inflation sanft in den Griff zu bekommen und den Preisanstieg zu verlangsamen, ohne dass Amerika in irgendeine Art von Rezession gerät. Wenn es den Unternehmen jedoch gelingt, ihre Preise weiter zu erhöhen, ohne Kunden bei einer soliden Nachfrage zu verlieren, könnte dies dazu führen, dass die Inflation zu hoch bleibt – was die Verbraucher dazu zwingt, mehr für Hotels, Lebensmittel und Kinderbetreuung zu zahlen, und die Fed dazu zwingt, noch mehr zu tun, um das Wachstum zu bremsen.

Die politischen Entscheidungsträger benötigen möglicherweise Zeit, um herauszufinden, welches Szenario wahrscheinlicher ist, damit sie entweder überreagieren und unnötigen wirtschaftlichen Schaden verursachen oder unterreagieren und zulassen können, dass die schnelle Inflation dauerhaft wird.

Vor diesem Hintergrund haben die Anleger darauf gewettet, dass die Fed-Beamten auf ihrer Sitzung am Dienstag und Mittwoch auf eine Zinserhöhung verzichten und sie dann im Juli erneut anheben werden. Dabei gehen sie vorsichtig vor, betonen aber, dass eine Pause nicht gleichbedeutet, dass sie aufhören müssen – und dass sie weiterhin entschlossen sind, die Preise unter Kontrolle zu bringen . Aber selbst diese Erwartung gerät immer mehr ins Wanken: Die Märkte haben diese Woche damit verbracht, die Wahrscheinlichkeit zu erhöhen, dass die Fed bei ihrer Sitzung in diesem Monat die Zinsen erhöhen könnte.

Kurz gesagt, die gemischten Konjunktursignale könnten die Diskussionen über die Politik der Fed in den kommenden Monaten heikel machen. Hier ist der Stand der Dinge.

Die Zinssätze liegen bei über 5 Prozent, dem höchsten Stand seit 2007.

Quelle: Federal Reserve

Von der New York Times

Nachdem sie ihre Geldpolitik in den letzten 15 Monaten drastisch angepasst hatten, haben wichtige Beamte, darunter Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Fed, und Philip Jefferson, Präsident Bidens Wahl zum nächsten stellvertretenden Vorsitzenden der Fed, angedeutet, dass die Zentralbanker innehalten könnten, um sich Zeit zum Urteilen zu gönnen wie sich die Erhöhungen auf die Wirtschaft auswirken.

Aber diese Einschätzung bleibt komplex. Sogar einige Teile der Wirtschaft, die sich normalerweise verlangsamen, wenn die Fed die Zinsen erhöht, zeigen eine überraschende Fähigkeit, den heutigen Zinssätzen standzuhalten.

„Es ist ein sehr kompliziertes und verworrenes Bild, je nachdem, welche Datenpunkte man betrachtet“, sagte Matthew Luzzetti, Chefökonom für die USA bei der Deutschen Bank, und stellte fest, dass sich die Gesamtwachstumszahlen wie das Bruttoinlandsprodukt verlangsamt haben – andere Schlüsselzahlen jedoch stabil bleiben.

Es kann Monate oder sogar Jahre dauern, bis höhere Zinssätze ihre volle Wirkung entfalten. Theoretisch dürften sie jedoch ziemlich schnell wirken und die Auto- und Immobilienmärkte bremsen, bei denen es um große Anschaffungen mit geliehenem Geld geht.

Diesmal war die Geschichte kompliziert. Der Autokauf hat sich verlangsamt, seit die Fed mit der Zinserhöhung begonnen hat, aber der Automobilmarkt war in den letzten Jahren – zum großen Teil dank pandemiebedingter Lieferkettenprobleme – so unterversorgt, dass die Abkühlung holprig verlief. Der Wohnungsbau hat auch einige Ökonomen verwirrt.

Hinweis: Die Daten sind saisonbereinigt.

Quelle: S&P CoreLogic Case-Shiller Index, über S&P Global Intelligence

Von der New York Times

Der Immobilienmarkt schwächte sich im vergangenen Jahr deutlich ab, da die Hypothekenzinsen in die Höhe schnellten. Aber die Zinsen haben sich in letzter Zeit stabilisiert, und die Immobilienpreise sind angesichts niedriger Lagerbestände wieder gestiegen. Die Immobilienpreise fließen nicht direkt in die Inflation ein, aber ihre Trendwende ist ein Zeichen dafür, dass viel nötig ist, um eine heiße Wirtschaft nachhaltig abzukühlen.

Fed-Beamte achten auch auf Anzeichen dafür, dass ihre Zinserhöhungen durch die Wirtschaft dringen und den Arbeitsmarkt bremsen: Da die Finanzierung von Expansionen teurer wird und die Verbrauchernachfrage nachlässt, sollten Unternehmen ihre Einstellungspolitik zurückfahren. Angesichts des geringeren Wettbewerbs um Arbeitskräfte dürfte sich das Lohnwachstum abschwächen und die Arbeitslosigkeit steigen.

Einige Anzeichen deuten darauf hin, dass die Kettenreaktion begonnen hat. Die Erstanträge auf Arbeitslosenversicherung stiegen letzte Woche auf den höchsten Stand seit Oktober 2021, wie ein Bericht vom Donnerstag zeigte. Auch bei privaten Arbeitgebern arbeiten die Leute weniger Stunden pro Woche, was darauf hindeutet, dass die Chefs nicht versuchen, so viel aus dem vorhandenen Personal herauszuholen.

Anmerkungen: Die Daten sind saisonbereinigt und umfassen die von Voll- und Teilzeitbeschäftigten im privaten Sektor geleisteten Arbeitsstunden.

Quelle: Bureau of Labor Statistics

Von der New York Times

Aber andere Signale waren verhaltener. Die Stellenangebote waren zurückgegangen, stiegen aber im April wieder leicht an. Für Geringverdiener steigen die Löhne zwar nicht so schnell, aber die Zuwächse bleiben ungewöhnlich schnell. Die Arbeitslosenquote stieg im Mai von 3,4 Prozent auf 3,7 Prozent, aber selbst das blieb immer noch deutlich unter den 4,5 Prozent, die Fed-Beamte in ihren jüngsten Wirtschaftsprognosen bis Ende 2023 erwartet hatten. Beamte werden nächste Woche neue Prognosen veröffentlichen.

Quelle: Bureau of Labor Statistics

Von der New York Times

Und in mancher Hinsicht ist der Arbeitsmarkt immer noch in Schwung. Besonders stark bleiben die Neueinstellungen.

„Alle reden, als würde sich die Wirtschaft in einer geraden Linie bewegen“, sagte Nela Richardson, Chefökonomin bei ADP. „In Wirklichkeit ist es klumpig.“

Dennoch könnte die Inflation selbst der größte Joker sein, der die Pläne der Fed in diesem Monat und in diesem Sommer beeinflussen könnte. Beamte prognostizierten im März, dass die jährliche Inflation, gemessen am Index der persönlichen Konsumausgaben, bis zum Jahresende auf 3,3 Prozent zurückgehen werde.

Dieser Rückzug vollzieht sich allmählich. Die Inflation lag im April bei 4,4 Prozent, ein Rückgang gegenüber 7 Prozent im letzten Sommer, aber immer noch mehr als das Doppelte des 2-Prozent-Ziels der Fed.

Quelle: Bureau of Economic Analysis

Von der New York Times

Am ersten Tag ihrer Sitzung nächste Woche erhalten die Beamten einen entsprechenden und aktuelleren Inflationswert für Mai – den Verbraucherpreisindex.

Ökonomen rechnen mit einer deutlichen Abkühlung, was den Beamten Zuversicht geben könnte, die Zinsen zu pausieren. Wenn diese Prognosen jedoch vereitelt werden, könnte die Debatte darüber, was als nächstes kommt, noch hitziger werden.

Eine frühere Version eines Diagramms mit diesem Artikel zur Inflation war falsch beschriftet. Es handelte sich um den Index der persönlichen Konsumausgaben, nicht um den Verbraucherpreisindex.

Wie wir mit Korrekturen umgehen

Jeanna Smialek schreibt für The Times über die Federal Reserve und die Wirtschaft. Zuvor berichtete sie bei Bloomberg News über Wirtschaftsthemen. @jeannasmialek

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